возложением дополнительной правовой ответственности на другую категорию
субъектов , выделенную на основании наличия повышенного риска , связанного
с возможной потерей вложенных в частный бизнес средств . Взаимоотношения
между этими двумя категориями субъектов и определяют в конечном итоге сферу
регулирования всего законодательства , посвященного securities .
Понятия “ценные бумаги” по российскому праву и “securities“ в
американском не совпадают между собой . Российское право на основе
исторически сложившихся представлений исходит прежде всего из такой
характеристики ценных бумаг , как наличие связи между имущественным правом
и документом , посредством которого это право фиксируется , в то время как
американское право сконцентрировано на инвестиционном характере securities
как инструментах , связанных с высокой степенью риска потери средств ,
потраченных на их приобретение , не придавая значения форме , в которой
соответствующее право зафиксировано.
В связи с этим следует посмотреть более внимательно на проблему
инвестиционной деятельности в России , на создание механизма защиты прав
инвесторов вне зависимости от того , какого рода сделки и под каким
наименованием лежат в основе передачи средств в собственность (пользование)
другого лица с целью получения возможной прибыли . Необходима разработка
широкого определения инвестиционных ценных бумаг, которое охватывало бы все
возможные виды инструментов (правоотношений) , требующих предварительной
государственной регистрации их выпуска . В противном случае
недобросовестные эмитенты будут придумывать все новые и новые наименования
инструментов с целью завлечь инвесторов , а судебные органы будут
анализировать правовую основу этих инструментов вместо того , чтобы не
только аннулировать сделки , осуществленные без соответствующей регистрации
, но и прекратить деятельность такого рода эмитентов . Разработка такого
определения (и соответствующего законодательства) необходима прежде всего
для защиты интересов российских инвесторов , для активизации инвестиционной
деятельности .
Виды ценных бумаг и их российская специфика
Акции
Нормально функционирующий механизм фондового рынка
позволяет предприятию собрать средства путем осуществления первичной или
вторичной эмиссии акций или облигаций. Первичную эмиссию большинство
российских акционерных обществ осуществило в процессе приватизации.
Уставный капитал акционерного общества состоит из акций,
являющихся основным инструментом финансирования деятельности предприятия,
главным образом на момент его создания. Предприятия преобразованные в
акционерные общества открытого типа в процессе приватизации изначально
нарушили основной смысл создания акционерных обществ , как механизма
привлечения свободного капитала, а не простого распределения собственности.
Но в то же время приватизация носила и носит стратегически важный
характер перевода российской экономики на основные рыночные принципы , а
также создание нового класса - собственника , без которого невозможно
нормальное функционирование предприятий в настоящих условиях.
Уставный капитал составляется из номинальной стоимости
акций, приобретенных акционерами, и определяет минимальный размер имущества
АО, гарантирующий интересы кредиторов. При учреждении вновь организуемого
АО , все акции размещаются среди учредителей. Количество и номинал
размещенных акций каждой категории определяется уставом АО. Размер
уставного капитала для открытых акционерных обществ ( в дальнейшем
возможно как открытое, так и закрытое размещение акций ) не менее 1000
минимальных размеров оплаты труда на дату регистрации общества. Для
закрытых акционерных обществ ( возможно только закрытое размещение акций,
при продаже акций акционеры имеют преимущественное право покупки акций )
не менее 100 минимальных размеров оплаты труда.
Уставом АО может быть определено количество, номинал
объявленных акций ( акций, которые АО вправе размещать дополнительно),
права по ним, порядок и условия их размещения. Изменения устава АО,
затрагивающие положение об объявленных акциях, принимаются общим собранием
акционеров.
Акция - ценная бумага, свидетельствующая об участии ее владельца в
собственном капитале компании. Покупка акций сопровождается для инвестора
приобретением ряда имущественных и иных прав:
- право на соответствующую долю в акционерном капитале компании и
на остаток активов при ее ликвидации,
- право на получении части прибыли в виде дивиденда,
- право на участие в управлении компанией, как правило посредством
голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов и
принятии стратегических решений,
- право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо лицу,
- право на получении информации о деятельности компании, главным
образом той, которая публикуется в годовом отчете.
Акции могут быть двух видов обыкновенные ( для всех
акций одинаковые номинал и права ) и привилегированными . Привилегированные
акции могут быть нескольких типов, в каждом типе одинаковые номинал и
права.
Обыкновенные акции имеют фиксированный набор прав :
являются голосующими, размер дивиденда заранее не определен, ликвидационная
стоимость заранее не определена.
Привилегированные акции могут обладать следующими
правами : на дивиденд - определенный в твердой сумме, проценте или в ином
выражении , на ликвидационную стоимость - определенную в твердой сумме, в
проценте, в ином порядке , на право голоса в случаях, предусмотренных
законом или уставом. Если дивиденд и / или ликвидационная стоимость не
определены. они выплачиваются так же, как для обыкновенных акций. По
привилегированным акциям акционерных обществ созданных в процессе
приватизации по первому варианту льгот определен размер дивидендов в
размере 10 % от чистой прибыли АО.
Суммарный номинал привилегированных акций не может
превышать 25 процентов уставного капитала. Уставом могут быть предусмотрены
кумулятивные акции, дивиденды по которым ( или определенная часть
дивидендов ) в случае их невыплаты накапливаются и выплачиваются в
последствии. Привилегированные акции имеют право голоса, когда на собрании
затрагиваются вопросы касающиеся интересов владельцев привилегированных
акций (конкретно оговорено в Законе "О акционерных обществах" от
26.12.95г. N 208-фз) , либо в случае невыплаты дивидендов до момента их
полной выплаты. Уставом АО может быть определен порядок конвертации
привилегированных акций определенного типа в акции другого типа или в
обыкновенные акции. В последнем случае уставом может быть предусмотрено
право голоса по таким привилегированны акциям.
Акция имеет номинальную и рыночную стоимость . Цена акции,
обозначенная на ней , является номинальной стоимостью акции и не может быть
менее 10 рублей . Цена , по которой реально покупается акция , называется
рыночной ценой , или курсовой стоимостью ( курс акции ) . Курс акции
находится в прямой зависимости от размера получаемого по ним дивиденда и в
обратной зависимости от уровня ссудного ( банковского ) процента .
Курс акции = Дивиденд/Ссудный процент *100% .
Процесс установления цены акции в зависимости от реально
приносимого ею дохода называется капитализацией дохода и осуществляется
через фондовые биржи , рынок ценных бумаг .
Существуют различные методы привлечения средств
инвесторов для организации или расширения деятельности предприятия. В
условиях классической рыночной экономики основными из них являются эмиссия
долговых (облигаций) и долевых ( акций ) ценных бумаг. В мировой практике
известны различные способы выпуска акций. Коротко охарактеризуем основные
из них.
Наиболее распространенным методом эмиссии является
размещение акций через инвестиционные институты , которые покупают весь
выпуск и затем продают его по определенным ценам физическим и юридическим
лицам. Такая практика носит название андерайтинга.
Следующий способ - продажа непосредственно инвесторам
по подписке - отличается от предыдущего тем, что промежуточная продажа
всего выпуска акций инвестиционному институту не производится. Считается,
что только процветающие компании с хорошей репутацией могут позволить себе
этот метод.
Еще один распространенный способ - тендерная
продажа. В этом случае один из нескольких инвестиционных институтов ( или
выступающих единым пулом ) покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной
цене и затем устанавливают торг (аукцион), по результатам которого
устанавливают оптимальную цену акции.
К сожалению наша российская действительность вносит
некоторые особенности в классические формы привлечения дополнительного
капитала. Это связано с рядом макро- и микроэкономических проблем
(несовершенство законодательства, политическая и экономическая
нестабильность, образование большинства АО не путем привлечения капитала, а
путем приватизации и т.д.) Так в 1994 году по данным Федеральной комиссии
по ценным бумагам, 27109 приватизированных предприятий выпустили на всех
155 новых эмиссий. Да и в 1995 - 1997 годах ситуация мало изменилась.
Рассмотрим основные принципы и проблемы размещения акций на российских АО.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15