содержатся сведения об эмитенте : его имя , название фирмы , вид бизнеса ,
информация о его имуществе и условиях выпуска ценных бумаг . Обязательно
представляется финансовая отчетность : баланс эмитента , составленный не
ранее , чем за три месяца до предполагаемого выпуска ценных бумаг , и
такого же рода сводный отчет за истекшее пятилетие . Проверкой правдивости
этой информации занимаются специальные аудиторы . Они контролируют
составление регистрационных документов , проводят сравнительный анализ
результатов деятельности различных фирм как за текущий , так и за
предыдущие годы .
Закон 1933 года предусматривает ответственность за дачу ложных
сведений , виновные подвергаются либо административному расследованию ,
либо судебному разбирательству . Вместе с тем каждый эмитент ценных бумаг
имеет право обжаловать решение регистрационного органа и обратиться в
Апелляционный суд США .
Принятие в США в 1934г. “Закона о ценных бумагах и биржах”
сопровождалось созданием при Конгрессе “Комиссии по ценным бумагам и
биржам”(КЦББ) .Она несет основную ответственность за применение и
соблюдение федеральных законов о ценных бумагах .
Среди перечисленных выше федеральных законов о ценных бумагах особое
место занимает Закон 1970 года о защите интересов инвесторов на рынке
ценных бумаг . На основе этого закона создана “Корпорация по защите
инвесторов” . Она может контролировать ликвидацию акционерных компании,
испытывающих финансовые трудности , и обеспечивать выплаты по претензиям
владельцев ценных бумаг этих фирм . Поставлены под защиту закона интересы
брокеров , дилеров и других лиц , обслуживающих фондовые биржи . Вместе с
тем , законом было установлено , что и брокеры , и дилеры , и другого рода
агенты рынка несут ответственность за “скалпинг” , т.е. за неразрешенную
спекуляцию и другие схожие с ней недобросовестные действия . В США имеют
место и другие виды регулирования рынка ценных бумаг . Их арсенал
пополняется и находится под постоянным наблюдением со стороны государства .
Главное внимание в законодательстве о ценных бумагах уделяется рынкам
обычных акций . В настоящее время в США существует два вида рынков акций -
фондовые биржи и “биржи без посредников” . Фондовые биржи имеют специальные
помещения и операционные залы , действуют на основе жестких правил ,
определяющих количество и квалификацию членов биржи , выполняемые ими
функции , а до 1975 года и размер комиссии , взимаемый по всем видам
сделок . “Биржи без посредников” традиционно не имеют ни структуры , ни
своих помещений . Это рынок , на котором любая фирма может участвовать в
сделках с ценными бумагами .
Фондовые биржи различаются по размерам проводимых операций . Наряду с
фондовыми биржами национальных масштабов , такими как Нью-Йоркская ( в
других странах - Токийская , Лондонская , Торонтская , Франкфуртская и
др.) , существует много менее крупных бирж . Это биржи региональные ,
осуществляющие операции с акциями мелких и средних компаний . В США среди
региональных бирж особенно выделяются Средне-Западная , Филадельфийская ,
Тихоокеанская , Бостонская и другие . Операциями с ценными бумагами
занимается ряд товарных бирж , например , Чикагская .
В последние двадцать лет происходит заметное стирание различий между
биржами и другими рынками ценных бумаг . Этому способствуют системы
котировки ценных бумаг , использующие современные технологии
телекоммуникаций и глобальные информационные сети . Выступая в качестве
альтернативы крупным фондовым биржам , региональные и электронные фондовые
биржи выполняют специфические функции : создают рынки акций местного
значения , формируют более дешевый , конкурентоспособный рынок ценных бумаг
, позволяют избегать жесткого регулирования , в чем заинтересована
значительная часть эмитентов и т.д. ( это не исключает того , что и на этих
рынках существуют строгие правила торговли ) [4] .
В последние годы в России также появилась возможность заключать
сделки на рынке ценных бумаг через телекоммуникационную сеть , но это
доступно только крупным фирмам , работающим на рынке , в большинстве своем
- банкам . Поэтому эта сеть не создает конкуренции фондовым биржам и, как
следствие , для большого числа мелких и средних инвесторов работа на рынке
ценных бумаг обходится в “копеечку” .
Российский рынок ценных бумаг строится преимущественно по
американской модели . Так в частности схожи законодательные требования в
обоих странах в части обязательной государственной регистрации выпуска
ценных бумаг , участников рынка ценных бумаг , и ряд других . Однако было
бы неверно говорить о полном соответствии и идентичности двух систем .
Различия в правовом регулировании рынка ценных бумаг между нашими странами
существуют и порой они довольно значительны . Прежде всего это касается
вопроса о том , какие именно отношения попадают под действие законов ,
регулирующих рынок ценных бумаг, что такое ценные бумаги в России и что
также securities США [4].
Согласно Закону 1933 года термин securities содержит только
перечисление видов , не выделяя существенных признаков , которые присущи
отдельным видам securities , как объекту регулирования закона . Это
произошло потому , что к 1933 году все основные виды уже реально
существовали в США , и Сенат США , принимая закон , ограничился только их
перечислением . По этой причине слишком широкое определение securities
вызывает порой серьезные проблемы правоприемной и прежде всего в судебной
деятельности .
Судебное толкование понятия “securities” вытекает из анализа цели ,
которую преследовало государство , принимая Закон 1933 года. Суды исходят
из того , что важнее проанализировать смысл закона , его основную идею , не
ограничиваясь только буквальным прочтением текста . Цель принятия Закона
1933 года можно охарактеризовать следующим образом : уменьшить для
инвесторов риск возможных потерь , защитить права и интересы инвесторов-
владельцев securities от недобросовестных эмитентов .
Таким образом , основная задача американских судов - определение
круга инвесторов , которые должны пользоваться повышенной правовой защитой
Закона 1933 года . В настоящее время определяющим для понимания является
тест Ховей , который применяется в тех случаях когда инструмент не может
быть однозначно определен и необходимо использовать более широкое
определение .
В соответствии с тестом Ховей под инвестиционным контрактом (и
соответственно под securities) следует понимать договор , на основании
которого физическое или юридическое лицо инвестирует (вкладывает) свои
деньги в предприятие , руководствуясь при этом целью получения дохода ,
создаваемого исключительно усилиями либо самого учредителя этого
предприятия , либо третьих лиц .
Отдельные элементы теста Ховей крайне важны для понимания природы
securities . Можно выделить четыре основных элемента теста Ховей :
“Инвестирование денег” . Инвестирование понимается как процесс
передачи инвестором денег в собственность (пользование) другого лица
(эмитента) с целью получения для себя прибыли (дохода). В соответствии с
законодательством в качестве вложения могут выступать не только деньги , но
и товары , услуги и результаты творческой деятельности или личного труда .
С другой стороны отмечается , что трудовой контракт , согласно которому
работник вкладывает свой труд в обмен на получение вознаграждения , включая
пенсию сам по себе не является инвестированием и соответственно не является
securities .
“Предприятие”. Предприятие в данном случае понимается как любое дело
в сфере бизнеса , в котором участвуют в той или иной степени несколько
человек или организаций . Термин обозначат также то , что вложение средств
производилось на основании общих для всех инвесторов условий , и контракт
по приобретению securities не является результатом персональной
договоренности инвестора и организатора выпуска - эмитента.
“Получение прибыли”. В качестве цели инвестирования подразумевается
получение инвестором прибыли (дохода) от объекта вложения средств .
Большинство специалистов исходят из того , что в качестве прибыли (дохода)
могут быть получены не только деньги , но и иного рода объекты .
“Усилия исключительно самого учредителя предприятия или третьих лиц”.
Указанное условие является весьма важным для понимания природу securities и
во многом позволяет отделять securities от иного вида инвестиций .
Например, в полном товариществе партнеры также вкладывают
средства в совместное предприятие и ожидают получения прибыли . Однако
такие правоотношения в судебной практике , как правило , не характеризуются
как securities , поскольку получение прибыли зависит прежде всего от самих
партнеров . Только в том случае , если кто-либо из партнеров не имеет
реальной возможности участвовать в управлении делами товарищества и
соответственно влиять на процесс использования вложенных средств и
получение прибыли , судебная практика США характеризует такие отношения как
Таким образом securities - это не вид договора , соглашения и тем
более это не документы .Securities есть особый режим правового
регулирования , установленный государством в отношении определенной ,
ограниченной группы имущественных отношений, с предоставлением
дополнительной правовой защиты одной категории субъектов отношений и
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15
