где ((c- дисперсия, связанная с доходностью вложения в валюту
американского инвестора, который в начале покупает швейцарские франки, а в
конце периода обменивает их на американские доллары;
Pdc- это коэффициент корреляции[13] между доходностью швейцарских
акций и доходностью вложения в швейцарский франк.
Например, предположим, что внутренняя дисперсия равна 225 (т.е.
внутреннее стандартное отклонение (d равно (225, или 15%), а валютная
дисперсия равна 25 (т.е. стандартное отклонение, ( c, равно (25, или 5%).
Если Pdc =0, то уравнение (8) показывает, что внешняя дисперсия равна 250
(225+25). Соответственно внешнее стандартное отклонение составляет 15,8%
((250), т.е. его значение не намного превышает значение внутреннего
стандартного отклонения в 15%.
Уравнение (8) показывает, что чем меньше корреляция между доходностью
вложения в иностранную валюту и доходностью иностранных инвестиций, тем
меньше внешняя дисперсия.
Важность валютного риска легко может быть преувеличена. Можно
предположить, что инвестор приобретает только товары и услуги,
произведенные его страной и следовательно, конвертирует весь свой доход от
иностранных инвестиций в валюту своей страны, прежде чем потратить деньги
на потребительские цели. Но иностранные товары и иностранные услуги
приобретают многие люди (например, туристы). Чем дешевле валюта другой
страны относительно валюты страны инвестора, тем более предпочтительными
являются покупки товаров и услуг данной страны. При прочих равных условиях
имеет смысл инвестировать деньги в страны с прекрасной продукцией и
восхитительными пейзажами, так как эффективный валютный риск там, вероятно,
будет меньше, чем в других местах.
2)Корреляция между рынками.
Если бы экономисты всех стран были полностью связаны между собой, то
ситуация на рынке акций в различных странах менялась бы одинаково, и очень
небольшую выгоду можно было бы извлечь из международной диверсификации.
Однако данное предположение не соответствует реальности. В следующей
таблице приведены корреляции доходностей акций и облигаций шести стран с
доходностями акций и облигаций США.
Таблица 2.1.
Корреляция с американскими акциями и облигациями
| |Корреляция американских |Корреляция американских |
| |акций с иностранными |облигаций с иностранными|
|Страна |Акции |Облигации |Акции |Облигации |
|Австралия |0,48 |0,24 |-0,05 |0,20 |
|Канада |0,74 |0,31 |0,18 |0,82 |
|Франция |0,50 |0,21 |0,20 |0,31 |
|Германия |0,43 |0,23 |0,17 |0,50 |
|Япония |0,41 |0,12 |0,11 |0,28 |
|Великобритания|0,58 |0,23 |0,12 |0,28 |
|Среднее |0,52 |0,22 |0,12 |0,40 |
Исходя из данной таблицы, можно сделать следующие общие выводы:
1.За исключением Канады, корреляция между иностранными и
американскими акциями не превосходит 0,60 (колонка 2). Исходя из этих
данных можно сделать вывод, что существуют ощутимые потенциальные
преимущества диверсификации для американского инвестора, вкладывающего
средства в акции этих пяти стран.
2. Аналогично корреляция между американскими облигациями и
иностранными облигациями не превосходит 0,50, за исключением канадских
облигаций (колонка 5). Как и для акций, можно сделать вывод, что существуют
ощутимые потенциальные преимущества диверсификации для американского
инвестора, вкладывающего средства в облигации этих пяти стран.
3. Корреляция иностранных облигаций с американскими акциями (колонка
3)и корреляция иностранных акций с американскими облигациями (колонка 4) в
основном не превосходит 0,30. Также можно заметить, что существуют ощутимые
потенциальные преимущества диверсификации как за счет вложения в финансовые
активы различных стран, так и в различные типы финансовых активов. То есть
американскому акционеру следует приобретать иностранные облигации и,
наоборот, владельцу американских облигаций целесообразно приобретать
иностранные акции.
В заключение можно сказать, что международная диверсификация
выгодна. Инвесторы могут как увеличить свою ожидаемую доходность без
увеличения стандартного отклонения, так и уменьшить стандартное отклонение
без сокращения ожидаемой доходности, с помощью разумного добавления
иностранных ценных бумаг в свои портфели.
***
Международное инвестирование, как правило, связано с высокой
доходностью, несмотря на то, что имеет определенный риск. Каждая страна
может выступать как в роли импортера, так и экспортера капитала. Многие
промышленно развитые страны привлекают иностранный капитал для поддержания
темпов экономического развития. А развивающимся странам иностранные
инвестиции дают импульс для экономического роста.
Растущая взаимосвязь экономик разных стран является движущей силой
инвестиций. Иностранные инвестиции направлены на стимулирование темпов
роста экономики, развитие промышленности, поддержание уровня занятости.
Каждая страна имеет ряд своих особенностей в политике, экономике,
географии, которые формируют инвестиционный климат страны, и очень важно
чтобы этот климат был благоприятным. Что подразумевается под инвестиционным
климатом, рассмотрим далее.
2.Инвестиционный климат страны реципиента.
Типы и методы иностранных инвестиций.
1) Инвестиционный климат и мотивы иностранных инвесторов.
В рыночной экономике совокупность политических, социально-
экономических, финансовых, социокультурных, организационно-правовых и
географических факторов, присущих той или иной стране, привлекающих или
отталкивающих инвесторов, принято называть ее инвестиционным климатом.
Стратегия привлечения иностранных инвестиций в экономику любой
принимающей страны должна базироваться прежде всего на изучении интересов
потенциальных зарубежных инвесторов и возможностей их удовлетворения без
ущерба для национальной экономики.
Иностранные инвесторы, движимые своими интересами и по достоинству
оценивая имеющиеся предпосылки эффективного приложения капитала,
рассчитывают на благоприятные условия своей предпринимательской
деятельности. Совокупность условий приема и функционирования иностранного
капитала и представляет инвестиционный климат страны реципиента.
Благоприятный инвестиционный климат страны является одним из важнейших
критериев экономики, стимулирует приток капвложений, технологий, информации
в рамках, определенных экономической целесообразностью и международной
конкурентноспособностью (на отраслевом и макроэкономическом уровне).
Состояние инвестиционного климата (благоприятный, неблагоприятный,
рискованный) и степень привлекательности страны-реципиента определяются:
1.уровнем политической и экономической стабильности, инвестиционной
политикой и действующим законодательством в отношении иностранных
инвестиций;
2.отношением к иностранной собственности и зарубежным инвестициям;
3.условиями перевода капитала, прибылей и движения кредитных ресурсов;
4.ограничениями и льготами для иностранных инвестиций;
5.устойчивостью национальной денежной единицы и уровнем развития
местного рынка капиталов, протекционистской защиты и социально-культурным
взаимодействием.
Выделим основные мотивы иностранных инвесторов:
1)стремление получить максимальную прибыль и благоприятные условия для
ее последующей реализации.
2)стремление завоевать обширный рынок, отличающийся потенциальной
емкостью как с точки зрения инфраструктуры, так и производства
потребительских товаров.
3)возможность доступа к природным ресурсам страны.
2)Классификация иностранных инвестиций.
По своим характеру и формам заграничные капиталовложения могут быть
различными.
По источникам происхождения можно выделить следующие виды иностранных
инвестиций.
Говоря об иностранных инвестициях, необходимо прежде всего проводить
различия между государственными и частными инвестициями.
Государственные инвестиции (в международной практике называют еще
официальными)- это средства из госбюджета, которые направляются за рубеж
или принимаются оттуда по решению либо непосредственно правительств, либо
межправительственных организаций. Это государственные займы, ссуды, гранты
(дары), помощь, международное перемещение которых определяется
межправительственными соглашениями. Сюда же относятся кредиты и иные
средства международных организаций (к примеру, кредиты МВФ). В этом случае
речь идет об отношениях между государствами, которые регулируются
международными договорами и к которым применяются нормы международного
права. Возможны и диагональные отношения, когда консорциум (группа) частных
банков предоставляет инвестиции государству как таковому.
Под частными инвестициями понимаются инвестиции, которые
предоставляют частные фирмы, компании или граждане одной страны
соответствующим субъектам другой страны. Инвестиционные отношения настолько
сложны и многообразны, что нередко отношения между государствами тесно
связаны с отношениями между частными лицами.
Возможна и более сложная конструкция отношений, когда материальные
обязательства государства-должника по полученным им кредитам (например,
выплата процентов) удовлетворяются за счет полной или частичной стоимости
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18
