портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового
рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой
стоимости. Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных
бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска. Портфель
доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных
бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.
Портфель роста и дохода: формирование данного типа портфеля осуществляется
во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой
стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть
финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу
рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может
компенсироваться возрастанием другой.
Существует несколько типов портфелей роста и дохода:
1) портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются
бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного
капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных
фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов,
первые приносят высокий доход, вторые - прирост капитала. Инвестиционные
характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных
бумаг в портфеле.
2) сбалансированный портфель. Он предполагает сбалансированность не только
доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и
поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей
курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля
могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в
состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные
акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или
иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается
большая часть средств.
С учетом структуры фондового портфеля инвестор может быть агрессивным и
консервативным. Агрессивный инвестор стремится получить максимальный доход
от своих вложений, поэтому приобретает акции промышленных акционерных
компаний (корпораций). Консервативный инвестор приобретает главным образом
ценные бумаги, имеющие небольшую степень риска.
Таблица 3.2.Структура фондового портфеля различных инвесторов[3]
|Виды ценных бумаг |Портфель |Портфель |Портфель |
| |агрессивного |умеренного |консервативного |
| |инвестора |инвестора |инвестора |
|Акции |70 |50 |20 |
|Облигации |20 |30 |50 |
|Краткосрочные |10 |20 |30 |
|бумаги | | | |
|ВСЕГО |100 |100 |100 |
Существуют две основные модели управления портфелем ценных бумаг: активная
модель и пассивная модель.
Активная модель предполагает систематическое наблюдение и быстрое
приобретение ценных бумаг, отвечающим инвестиционным целям портфеля, а
также оперативное изучение его состава и структуры. Фондовый рынок России
характеризуется быстрым изменением котировок ценных бумаг и высоким уровнем
риска. Поэтому ему адекватна активная модель мониторинга, которая делает
модель управления портфеля более рациональной. С помощью мониторинга можно
прогнозировать размер возможных доходов от операций с ценными бумагами.
Активный способ управления предполагает значительные финансовые расходы,
связанные с информационной, аналитической, экспертной и торговой
деятельностью на фондовом рынке. Эти затраты могут нести только крупные
банки и финансовые компании, имеющие большой портфель ценных бумаг и
стремящиеся к получению максимального дохода от профессиональной
деятельности на фондовом рынке.
Пассивная модель управления предполагает формирование сильно
диверсифицированных портфелей с заранее фиксированным уровнем риска,
рассчитанным на длительный период времени. Подобный подход возможен для
развитого фондового рынка с относительно стабильной конъюктурой. В условиях
общей экономической нестабильности, высоких темпов инфляции в России
пассивный мониторинг малоэффективен.
Пассивная модель рациональна только в отношении портфеля, состоящего из
малорискованных ценных бумаг. Ценные бумаги должны быть долгосрочными,
чтобы портфель существовал в неизменном виде длительное время. Это дает
возможность реализовать на практике основное преимущество пассивного
управления – незначительный объем накладных расходов по сравнению с
активным мониторингом.
ОСОБЕННОСТИ Рынка корпоративных ценных бумаг
Проникновение западных портфельных инвесторов на российский рынок
корпоративных ценных бумаг началось фактически лишь в ходе ваучерной
приватизации в 1992-93 гг. Приватизация впервые обеспечила рыночное
предложение акций российских промышленных предприятий для сторонних
инвесторов, привлекательность вложений в которые объяснялась следующими
факторами: - ваучерная (и ранняя денежная) приватизация практически не
преследовала цели получения в государственный бюджет доходов от
приватизации - главной ее целью было формальное юридическое преобразование
государственных предприятий в акционерные общества и создание таким образом
предпосылок для возникновения в России рынка капиталов. Следствием такого
подхода явился достаточно произвольный порядок определения уставных
капиталов новых акционерных обществ и крайне низкая цена, по которой акции
были проданы. Поэтому одними из важнейших факторов, способствовавших
приобретению акций некоторых российских АО иностранными портфельными
инвесторами, были:
- огромная недооцененность этих ценных бумаг по сравнению со сходными
компаниями в других странах (даже с учетом странового риска России);
- акции многих российских предприятий (в особенности - предприятий
экспортноориентированных отраслей) имели, с точки зрения портфельных
инвесторов, большой потенциал курсового роста в будущем;
- высокая рисковость вложений в Россию, экономическая и политическая
нестабильность должны были неизбежно привести к высокой нестабильности
курсов российских акций и создать возможность получения высокой
спекулятивной прибыли от операций с ними. В этот период выявились
наиболее привлекательные для западных портфельных инвесторов акции
российских предприятий.
За весьма редкими исключениями к ним относились:
- акции крупнейших нефтегазодобывающих предприятий, предприятий цветной
металлургии, целлюлозно-бумажной промышленности и некоторых других
сырьевых отраслей;
- акции предприятий - национальных или региональных монополистов в
стратегических отраслях национального хозяйства
- энергетике, телекоммуникациях и т.п.
Интересной особенностью этих вложений было то, что предпочтение при
вложениях отдавалось ценным бумагам тех предприятий, контрольные пакеты
акций которых были закреплены за государством. Это являлось своеобразной
страховкой от грубого нарушения прав мелких акционеров крупными.
Портфельные инвесторы предпочитали вкладывать средства в акции предприятий,
на продукцию которых в долгосрочной перспективе существует платежеспособный
внешний или внутренний спрос, что позволяет ожидать в будущем значительных
прибылей этих АО и высоких дивидендов по их акциям. Многих портфельных
инвесторов привлекала на российский рынок акций в первую очередь
возможность получения сверхвысоких прибылей за счет спекуляций с
российскими ценными бумагами, имеющими очень нестабильную курсовую
динамику. Спекулятивные тенденции среди иностранных портфельных вложений в
России стали фактически доминирующими. Отрыв спекулятивного рынка акций от
нуждающегося в инвестициях реального сектора приводит к тому, что
портфельные инвестиции не оказывают практически никакого прямого
положительного воздействия на экономику и не выполняют своей основной
задачи - привлечения финансового капитала в наиболее эффективные в
экономическом смысле отрасли и предприятия. Таким образом, можно сделать
вывод, что в настоящий момент иностранные портфельные инвестиции в акции
промышленных предприятий не играют для российской экономики значительной
положительной роли. Причина этого, однако, лежит не в природе этих
инвестиций, а в том положении на российском рынке капиталов, которое
создалось в результате общего экономического кризиса и проведения чековой
приватизации. В связи с этим регулирование рынка капиталов и приведение его
в соответствие с нормальной мировой практикой является важнейшим фактором
для привлечения портфельных вложений из-за рубежа. Главными задачами,
стоящими в этой связи перед российскими экономическими властями и
предприятиями, являются:
- создание стабильной и всеобъемлющей нормативно-правовой базы,
регламентирующей выпуск ценных бумаг российскими предприятиями и порядок
их обращения на фондовом рынке;
- правовое обеспечение прав акционеров и владельцев иных корпоративных
ценных бумаг;
- создание надежной общенациональной инфраструктуры фондового рынка,
открытой как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов;
- создание внутрироссийской системы коллективных инвестиций (в первую
очередь - инвестиционных фондов и трастовых структур), что должно
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7
