Гипотеза ликвидности. В рамках этой гипотезы наличие собств. ср-в для

возмож-ти самофин-ния кап. вложений рассм-ся как необходимая предпосылка

для инвест. расходов. Гипотеза ликвид-ти позволяет учитывать различия в

использ-ии собств. ср-в и заемного кап-ла. Размер ден. ср-в, находящихсяся

в распоряжении предпр-я для инвест. целей при собств. финанс-ии состоит из

сохранен. для этих целей прибыли и аморт-ии, а при внеш. финанс-ии из

кредитов и эмиссии долей из собств. кап-ла ( например, продажа акций ).

Гипотеза ликвид-ти исходит от того, что прежде всего изыскивается

возможн-ть для самост. финанс-я. Решения прибегнуть к внеш. источникам

финансир-я принимаются после того, как будут исчерпаны все внутр.

источники.

Как одна из важнейших причин для обоснования решения предпр-я

приводится зависимость роста размера долговых обязательств и увеличение

степени риска или зависимость положения предпр-я от краткосроч. колебаний

коньюнктуры.

Ликвидная гипотеза может дать хор. рез-ты, когда наблюд-ся ситуация

благоприятного развития спроса и ощущается необх-ть ср-в для инвест-ых

вложений в связи с ожиданием расширения спроса.

Ситуации, когда предприниматель преследует инвест. политику,

направленную на рост пр-ва возможность собств. финанс-я инвест проектов,

т.е. ликвид. ситуация предпр-ля становится решающим фактором, определяющим

величину инвестиций.

В циклич. фазе спада пр-ва, сопровожд. снижением спроса и падением

величины ожидаемой прибыли, ликвид. гипотеза теряет свое знач-е.

В целом, на осн-ии ликвид. гипотезы невозможно судить о динамике инвест.

деят-и на долгосроч. период, включая различ. фазы коньюнктур. колебаний.

Эта гипотеза может представлять при применеии вместе с другими как

дополнительный фактор, опред. склонность к инвестир-ю в зависимости от

наличия финанс. ср-в.

Как обобщающий показ-ль, размером ликвид. ср-в рассматривается прибыль,

остающаяся в распоряж-ии предпр-я после выплаты всех налогов.

Теория рассм. взаимосвязь размеров инвест-ий и величины нормы %.

Гипотизой, объясняющей взаимосвязь объема пр-ва и инвест. активности явл-ся

теория, определяющая агрегир. инвест. затраты ч/з рыночную норму %.

Неотъемлемой предпосылкой этой теории , носящей элемент нереал-ти, явл.

необх-ть рынка совершен. конкуренции.

Согласно этой теории кап-л представляет собой будущие доходы

продисконтированные на наст. момент.

Неокл. теория инвест. поведения хоз-ющих субъектов опред-ет оптим.

величину исп-емого кап-ла в зависимости от размеров пр-ва, цены проекта и

издержек использования кап-ла.

При условии, что известна чистая ст-ть фирмы, издержки использования кап-

ла можно расчитать величину ( оптимал. ) кап-ла с учетом коэф-та

эластичности кап-ла, объема пр-ва, индекса цен.

Т.о. неокл. инвест. теория основана на понятии стоимости фирмы. В

упрощенном виде ст-ть фирмы представляет собой продисконтированные в

начальный момент времени будущие доходы предприятия.

Для доказательств преимущества той или иной инвест. гипотезы проводятся

различ. эмпирические исследования. Процесс исследования в этой области не

завершен, т.к. в течение времени меняется условие рыночного взаимодействия,

накапливается большое кол-во статистич. Материала и эти изменения должны

учитываться при соврем. Инестировании.

2. Схема финансирования и финансовая реализуемость ИП.

Схема фин-ния подбирается в прогнозных ценах. Цели ее подбора –м

обеспечение финансовой реализуемости инвест. проекта, т.е.е при каждом шаге

расчета имеется достаточное кол-во денег. Если не учитывать

неопределенность и риск, то достаточным условием фин. Реал-ти ИП явл-ся

неотрицательность на каждом шаге величины накопленного эффекта.

При разработки схемы фин-ния определяется необх-ть в привлеченных

средствах.

Б6. 1. Правовое регулир-е инвест. деят-ти.

За последние 10 лет 20-го века в России была создана правовая база в

рыночной эк-ке. Появившийся в сер. 90-х гг. Гражданский Кодекс РФ сделал

важный шаг к систематизации правовых норм. Вместе с тем формирование

правового поля в рыночной эк-ке в России не завершено. Инвес. среда

остается наиболее проблемной, поэтому создание благоприятного инвест.

климата должно быть связано в первую очередь с совершенствованием

законодательства.

Тем не менее общие законодательные основы инвестирования существуют в

РФ, имеется закон «Об инвест. деят-ти РФ» от 26.06.91 №14-48-1; федер.

закон «Об иностранных инвестициях в РФ» от 9.07.99 №39-ФЗ.

Однако, в перечисленных законах определение и классификация не несут

смысловой нагрузки, на их основе сложно строить правовые нормы, кот.

обладали бы возможностью реального регулирования инвест. процесса. Осн.

недостатками системы законодательных актов в этой области явл-ся:

1.нормы этих законов в значительной мере дублируют друг друга;

2.правовые нормы регулируют только определенные виды инвестиций, в то

время, как необходимы нормы, относящиеся ко всем видам инвестиций; да и

самих нормах имеется противоречие.

Тем не менее можно выделить неск. направлений законодательного

регулирования инвест. деят-ти:

1.правовое регулирование инвестиций, финансируемых за счет средств Бюджета

РФ (закон «Об основах бюджетного устройства и бюджетного процесса в РСФСР»,

Бюджет. Кодекса РФ, федерал. законы «О бюджете на соответствующий год,

федерал. закон «О поставках продукции для федер. гос. Нужд» Постановление

правительства РФ от 26.06.94 №744 «О порядке размещения централизованных

инвест. ресурсов на конкурсной основе», ряд постановлений правительства,

регулирующих порядок проведения конкурсов по размещению федер. инвестиций в

отдельных отраслях, а также ряд указов президента РФ, относящихся к

организации гос. инвестирования.

2. прпавовое регул-е инвестиций фин-мых за счет средств бюджетов субъектов

РФ.

3.правовое регул-е гос. гарантир-я инвестиций: это создание институтов и

механизмов гарантир-я частных инвестиций, правовое регул-е,

предоставления гос. гарантий ( закон РФ от 26.12.94 № 76-ФЗ « о гос.

внешних заимствованиях РФ и гос. кредитах, преддоставляемых РФ иностранным

гос-вам и их юр. лицам и м/ународным организациям»)

4.правовые основы частных инвестиций: правовое регул-е прямых частных (

ГК РФ, федер-ые законы об АО и ООО, правовое регул-е портфельных частных

инвестиций, регул-е инвестиц-ых и паевых инвестиц-х фондов, регул-е негос-

ых пенсионных фондов, регул-е общих фондов банковского управления, регул-е

деятельности страховых компаний и ккредитных союзов)

5.документы, регламенир-ие проведение инвестиционных расчетов с целью

определения целесообразности реализации тех или иных инвест. проектов .

определение экон-ой эффективности кап-ых вложений ранее регламентировалось

2-мя методиками:

- типовой методикой определения экон-кой эффект-и кап. вложений ;

- методикой определения экон-кой эффект-ти использования в народном хоз-ве

новой техники, изобретений и рационализаторских предложений.

Несмотря на давность разраб-ки и некоторое несоответствие сегодняшней

экон-кой ситуации эти методики до сих пор имеют право на применение, они не

отмечены гос. постановлениями.

Важным этапом в развитии методики оценки экон-кой эффект-ти инвест-ых

решений явилось создание методической рекомендации по комплексной оценке

эффект-ти мероприятий, направленных на научно тех-кого прогресса,

утвержденных постановлением ГКНТ СССР и президиума АН СССР от 03.03.88 №

60/52, в которых была сделана попытка избавиться от недостатков

вышеперечисленных методик. Одним из последних док-тов, регламентирующих

определение эффект-ти инвест-ых проектов явл. Методические рекомендации по

оценке эффект-ти инвестиционных проектов 2000-го года.

2. Дисконтирование денежных потоков.

Диконтирование денеж. потоков – это приведение разновременных

(относящихся к разным шагам отчета) значений к их ценности на опред. момент

времени, кот. называется моментом приведения и обозначается t0.

Диск-ние применяется к ден. потокам, выражен. в текущих или в

деформированных ценах и единой валюте. Осн. эк. нормативом, используемым

при диск-нии явл-ся норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы или %-тах

в год.

Диск-ние ден. потока на m шаге осуществляется путем умножения его

значений на ден. поток (Фm) на коэфф-т дисконтир-ния am, расчитывается по

формуле:

am=1/(1+E)tm-to, где tm – момент окончания шага.

Норма дисконта в общем случае отражает скорректированую с учетом

инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала

при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений.

В соврем. российских условиях таких направлений вложений практически

нет, поэтому норма дисконта обычно считается постоянной во времени и

определяется путем корректировки доступных альтернативных направлений

вложений капитала с учетом факторов инфляции капитала и риска.

Тем не менее из общих соображений можно утверждать наличие общей

тенденции к снижению нормы дисконта во времени.

Прежде всего фин. рынки страны усовершенствуются и гос. управление ими

становится все более эффективным, а ставка рефин-ния ЦБ снижается, что

ведет к сокращению сферы получения чрезмерно высоких доходов на вложенный

капитал, поэтлму, если сегодня инвестор будет вкладывать средства в проект

с годовой доходностью не менее 15%, то ч\з несколько лет согласится и на

10%.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6