Рефераты. Критерии принятия инвестиционных решений и методы оценки инвестиционных проектов






наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными

методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать

окончательные решения.

Критерии принятия инвестиционных решений:

1. критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

. нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного

права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

. ресурсные критерии, по видам:

- научно-технические критерии;

- технологические критерии;

- производственные критерии;

- объем и источники финансовых ресурсов.

2. количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность

реализации проекта.

. Соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития

деловой среды;

. Риски и финансовые последствия ( ведут ли они дополнения к инвестиционным

издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж );

. Степень устойчивости проекта;

. Вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

3. количественные критерии. ( финансово-экономические), позволяющие

выбрать из тех проектов , реализация которых целесообразна.

(критерии приемлимости)

. стоимость проекта;

. чистая текущая стоимость;

. прибыль;

. рентабельность;

. внутренняя норма прибыли;

. период окупаемости;

. чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в

деловой среде, к ошибке в оценке данных.

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы

многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции.

Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который

придерживается некоторым правилам.

Правила принятия инвестиционных решений:

1. инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет

смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения

денег в банке;

2. инвестировать средства имеет смысл, только если, рентабельности

инвестиции превышают темпы роста инфляции;

3. инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом

дисконтирования проекты.

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он

удовлетворяет следующим критериям:

. дешевизна проекта;

. минимизация риска инфляционных потерь;

. краткость срока окупаемости;

. стабильность или концентрация поступлений;

. высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;

. отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и

наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.

2. Инвестиционный проект. Методы оценки.

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета

капитальных вложений, имеют определенную логику.

o . С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash

Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash

Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под

чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов

по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении

имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за

оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются,

денежный поток называется неординарным.

o Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является

обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой

продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако,

необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока,

процентной ставки и длины периода.

o Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года,

предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они

могут осуществляться в течение ряда последующих лет.

o Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

o Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью

методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать

длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например,

годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа

проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и

расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда

критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными

параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде

электронных таблиц.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно

разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет

временной параметр:

1. основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

> Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);

> Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);

> Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);

> Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate

of Return);

> Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback

Period).

2. основанные на учетных оценках ("статистические" методы):

> Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

> Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

2.1 Какой метод лучше?

До самого последнего времени расчет эффективности капиталовложений

производился преимущественно с "производственной" точки зрения и мало

отвечал требованиям, предъявляемым финансовыми инвесторами:

> во-первых, использовались статические методы расчета эффективности

вложений, не учитывающие фактор времени, имеющий принципиальное

значение для финансового инвестора;

> во-вторых, использовавшиеся показатели были ориентированы на

выявление производственного эффекта инвестиций, т.е. повышения

производительности труда, снижения себестоимости в результате

инвестиций, финансовая эффективность которых отходила при этом на

второй план.

Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно

применять т.н. "динамические" методы, основанные преимущественно на

дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков.

Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип

"завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность

альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических

методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на

прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо

говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый

период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков,

дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.

Очевидно, что такой подход сопряжен с необходимостью принятия ряда

допущений, выполнить которые на практике (в особенности в российских

условиях) достаточно сложно. Рассмотрим два наиболее очевидных препятствия.

Во-первых, требуется верно оценить не только объем первоначальных

капиталовложений, но и текущие расходы и поступления на весь период

реализации проекта. Вся условность подобных данных очевидна даже в условиях

стабильной экономики с предсказуемыми уровнем и структурой цен и высокой

степенью изученности рынков. В российской же экономике объем допущений,

которые приходится делать при расчетах денежных потоков, неизмеримо выше

(точность прогноза есть функция от степени систематического риска).

Во-вторых, для проведения расчетов с использованием динамических

методов используется предпосылка стабильности валюты, в которой оцениваются

денежные потоки. На практике эта предпосылка реализуется при помощи

применения сопоставимых цен (с возможной последующей корректировкой

результатов с учетом прогнозных темпов инфляции) либо использования для

расчетов стабильной иностранной валюты. Второй способ более целесообразен в

случае реализации инвестиционного проекта совместно с зарубежными

инвесторами.

Безусловно, оба эти способа далеки от совершенства: в первом случае

вне поля зрения остаются возможные изменения структуры цен; во втором,

помимо этого, на конечный результат оказывает влияние также изменение

структуры валютных и рублевых цен, инфляция самой иностранной валюты,

колебания курса и т.п.

В этой связи возникает вопрос о целесообразности применения

динамических методов анализа производственных инвестиций вообще: ведь в

условиях высокой неопределенности и при принятии разного рода допущений и

упрощений результаты соответствующих вычислений могут оказаться еще более

далеки от истины. Следует отметить, однако, что целью количественных

методов оценки эффективности является не идеальный прогноз величины

ожидаемой прибыли, а, в первую очередь, обеспечение сопоставимости

рассматриваемых проектов с точки зрения эффективности, исходя из неких

объективных и перепроверяемых критериев, и подготовка тем самым основы для

принятия окончательного решения.

Анализ развития и распространения динамических методов определения

эффективности инвестиций доказывает необходимость и возможность их

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6



2012 © Все права защищены
При использовании материалов активная ссылка на источник обязательна.