доходы направляются в целевые фонды денежных средств, обеспечивающие
накопление капитала. Эти фонды служат источниками текущего финансирования и
новых инвестиций, создавая предпосылки для накопления капитала в будущем,
когда отдача превысит вложения.
Для предприятий важную роль играет изучение зависимости между суммой
прибыли и амортизации и общим объемом инвестиций. В том случае, когда это
соотношение имеет устойчивую тенденцию к повышению, растет уровень
самофинансирования. Начиная с того момента, когда указанное соотношение
превышает единицу, накопления опережают внутренние инвестиции. Эта разница
может использоваться для долгосрочных финансовых вложений.
Соотношение финансовых ресурсов и инвестиций приведено на рис.2.
Рис.2. Схема взаимосвязи инвестиций и накоплений.
Инвестиции сопровождаются снижением ликвидности активов предприятия.
Рост возможен за счет расширения вложений в факторы производства и более
эффективного использования средств.
Увеличение инвестиций означает рост потребления в будущем. Инвестиции
повышают эффективность хозяйствования и создают основу для роста доходов.
Они могут оказаться также нерациональными, поскольку сопряжены с финансовым
риском.
Основная проблема оживления инвестиционной деятельности заключается в
том, что из-за высокой инфляции, тяжелого бремени налогов, высоких ставок
банковских процентов (на средне - и долгосрочные кредиты), предприятия
остались практически без источников финансирования своего развития.
Приоритетным направлением решения проблемы инвестиций в настоящее
время является активизация участия предприятий в функционировании
финансового рынка. Привлечение ресурсов для инвестиций обеспечивается в
основном путем выпуска в обращение ценных бумаг (эмиссия).
Эмиссия капитала - выпуск ценных бумаг для дальнейшего размещения
среди потенциальных инвесторов в целях финансирования инвестиционных
затрат.
Эмиссионный процесс - это деятельность, связанная с выпуском,
организацией обращения и изъятия из обращения ценных бумаг.
Содержание и участники эмиссионного процесса схематически изображены
на рис.3.
Рис.3. Соотношение финансовых ресурсов и инвестиций предприятия
Как следует из приведенной схемы участниками эмиссионного процесса
наряду с эмитентами и инвесторами являются банки (финансовые брокеры). Они
выполняют посреднические функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и
по поручению клиента.
Решение о выпуске ценных бумаг принимает имеющий на то полномочия
орган управления эмитента. Регистрацию ценных бумаг производит федеральная
комиссия по рынку ценных бумаг РФ, Министерство финансов РФ, Центральный
банк РФ.
Государственное регулирование инвестиционной деятельности
осуществляется:
> в соответствии с государственными инвестиционными программами;
> прямым управлением государственными инвестициями;
> введением системы налогов с дифференцированием налоговых ставок и
льгот;
> представлением дотаций, субсидий, бюджетных ссуд на развитие
отдельных территорий, отраслей, производств;
> политикой ценообразования, выпуском в обращение ценных бумаг;
> условиями пользования землей и другими природными ресурсами.
Инвестиционная стратегия государства на современном этапе включает:
> подавление инфляции и стимулирование инвестиционной склонности
предприятий и населения;
> уменьшение бюджетного дефицита, его покрытие преимущественно за
счет неинфляционных источников, ориентация на инвестиции в
производство;
> полноценная защита прав и интересов инвесторов и акционеров;
> децентрализация инвестиционного процесса через стимулирование
частных инвестиций и "точечную" приватизацию. Выделение "точек
роста" будет происходить на уровне отдельных предприятий и
проектов;
> смещение акцента бюджетного финансирования с масштабных программ
к поддержанию эффективно работающих предприятий;
> расширение практики долевого государственно-коммерческого
финансирования инвестиционных проектов (в том числе с
привлечением иностранных инвесторов).
В настоящее время разработан новый механизм выделения бюджетных
ассигнований на инвестиционные цели через формирование в составе
федерального бюджета бюджета развития (табл.2).
Таблица 2
Основные источники и направления использования средств бюджета
развития Российской Федерации
|Источники средств |Направления использования средств |
|Иностранные инвестиционные кредиты, |Производственные капитальные вложения|
|распределяемые на конкурсной и | |
|возвратной основе. | |
|Средства, привлекаемые с российского |Закупка оборудования в счет |
|и международного финансовых рынков |иностранных кредитов |
|через механизм государственных | |
|заимствований. |Поддержка экспорта |
|Отчисления от средств внутренних |Выплаты по государственным гарантиям |
|заимствований. |инвестиций |
|Выплаты по выданным ранее из бюджета | |
|развития кредитам. | |
Средства бюджета развития направляются на высокоэффективные и
быстроокупаемые проекты.
Выплаты по государственным гарантиям должны покрывать до 40% рисков
частных инвесторов.
Существует сходство между планированием инвестиций и оценкой ценных
бумаг.
В концептуальном плане составление бюджета капиталовложений
(инвестиций), как и оценка ценных бумаг, осуществляется в шесть этапов.
1. Прежде всего необходимо определить затраты по проекту. Это похоже
на расчет цены, которую следует уплатить за приобретение долговой или
долевой ценной бумаги.
2. Далее необходимо оценить ожидаемый денежный поток с учетом фактора
времени. Эта процедура подобна исчислению потока будущих дивидендов по
акциям или процентов по облигациям.
3. На данном этапе проводится анализ рискованности денежного потока,
что подразумевает построение и обработку рядов распределений, связанных с
этим потоком.
4. Оценив риск денежного потока, руководство выбирает подходящее
значение цены капитала, необходимое для построения дисконтированного
денежного потока (DCF).
5. Далее строится DCF и рассчитывается его приведенная стоимость. Эта
процедура аналогична нахождению приведенной стоимости потока будущих
дивидендов.
6. Наконец, приведенная стоимость ожидаемого денежного потока
сравнивается с требуемыми затратами по проекту. Если она превышает затраты
по проекту, его следует принять, в противном случае проект должен быть
отвергнут. С другой стороны, может быть рассчитана ожидаемая доходность
проекта, и если она превосходит требуемое значение, проект может быть
принят.
Если некий инвестор выявляет на рынке ценных бумаг продающиеся, по его
мнению, по заниженной цене и инвестирует в них свои денежные средства,
капитализированная стоимость его инвестированного портфеля возрастет.
Аналогично, если фирма делает инвестиции в проект, приносящий доход,
капитализированная стоимость самой фирмы увеличится. Таким образом,
планирование капиталовложений и оценка ценных бумаг имеют много общего:
более того, чем эффективнее система капиталовложений в компании, тем выше
цена ее акций.
Теория портфеля и модель оценки доходности финансовых активов.
Концепция инвестиционного портфеля имеет важные следствия для многих
сфер финансового управления. Например, цена капитала фирмы определяется
степенью риска ценных бумаг, находящихся в ее портфеле, поскольку, во-
первых, структура инвестиционного портфеля влияет на степень риска
собственных ценных бумаг фирмы; во-вторых, требуемая инвесторами доходность
зависит от величины этого риска.
Кроме того, любая фирма, акции которой находятся в портфеле, в свою
очередь, может рассматриваться как некий портфель находящихся в ее
эксплуатации активов (или проектов), и поэтому владение портфелем ценных
бумаг представляет собой право собственности на множество различных
проектов. В этом контексте уровень риска каждого проекта оказывает влияние
на рискованность портфеля в целом.
Отцом современной теории портфеля является Гарри Марковиц, получивший
за свои труды в 1990 г. Нобелевскую премию по экономике.
Суть теории Марковица состоит в том, что, как правило, совокупный
уровень риска может быть снижен за счет объединения рисковых активов (это
инвестиционные проекты и ценные бумаги) в портфели. Основная причина такого
снижения риска заключается в отсутствии прямой функциональной связи между
значениями доходности по большинству различных видов активов.
Эта теория состоит из следующих четырех разделов:
1. оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых
инструментов инвестирования;
2. формирование инвестиционных решений относительно включения в портфель
индивидуальных финансовых инструментов инвестирования;
3. оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при
заданном уровне прибыльности;
4. совокупная оценка сформированного инвестиционного портфеля по
соотношению уровня прибыльности и риска.
Теория портфеля приводит к следующим выводам:
1. для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые
активы в портфели;
2. уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять не
изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на
общий уровень риска диверсифицированного портфеля инвестиций.
Хотя теория портфеля в том виде, в каком она была разработана
Марковицем, учит инвесторов тому, как следует измерять уровень риска, она
не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемой доходностью.
Данную взаимосвязь конкретизирует модель оценки доходности финансовых
активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM), разработанная более или менее
независимо друг от друга Джоном Линтнером, Яном Мойссином и Уильямом
Шарпом.
Модель CAPM основана на допущении наличия идеальных рынков капитала (к
большому сожалению их, не существует, тогда верна ли теория!?) и на ряде
других нереальных допущениях.
Согласно этой модели, требуемая доходность для любого вида рисковых
активов представляет собой функцию трех переменных:
> без рисковой доходности,
> средней доходности на рынке ценных бумаг,
> индекса колебания доходности данного финансового актива по отношению к
доходности на рынке в среднем.
Модель CAPM важна для определения, как общей цены капитала фирмы, так
и требуемой доходности для отдельных проектов, осуществляемых в рамках
фирмы.
Под диверсификацией понимают расширение форм деятельности, видов
продукции, используемых финансовых инструментов с целью минимизации уровня
хозяйственных рисков.
Портфельный риск это совокупный риск вложения капитала по
инвестиционному портфелю в целом. В результате диверсификации
инвестиционного портфеля уровень портфельного риска всегда ниже уровня
риска отдельных входящих в него инструментов инвестирования за счет эффекта
диверсификации, уменьшающий несистематический риск.
Диверсификация инвестиционного портфеля это одна из видов
инвестиционной политики предприятия в процессе формирования портфеля ценных
бумаг, направленных на снижение портфельного несистематического риска
(совокупный несистематический риск портфеля всегда ниже суммы
индивидуальных несистематических рисков отдельных фондовых инструментов).
Таким образом, инвестиционный портфель, целенаправленно формируется из
совокупности финансовых инструментов, инвестиционных проектов,
предназначенных для осуществления инвестирования в соответствии с
разработанной инвестиционной политикой. Приоритетность целей формирования
инвестиционного портфеля определяет принципиальный его тип - агрессивный,
компромиссный (умеренный) или консервативный.
Различают следующие виды портфелей:
> Портфель дохода, сформированный по критерию максимизации уровня
инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от
темпов прироста капитала в долгосрочной перспективе. Он
ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат.
> Портфель роста, сформированный по критерию максимизации темпов
прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной
перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной
прибыли в текущем периоде. Он ориентирован на обеспечение высоких
темпов роста рыночной стоимости предприятия.
> Рисковый портфель, сформированный из финансовых инструментов
инвестирования с высоким уровнем текущего дохода или высокими темпами
прироста капитала, но имеющий высокий общий уровень портфельного
риска.
> Сбалансированный инвестиционной портфель, состоящий из инструментов, в
полной мере соответствующий целям и критериям его формирования исходя
из разработанной инвестиционной политики предприятия. Синонимом
сбалансированного портфеля является термин «эффективный инвестиционный
портфель».
> Несбалансированный инвестиционный портфель, состоящий из финансовых
инструментов, в значительной степени несоответствующих целям и
критериям его формирования. Разновидностью несбалансированного
портфеля является «разбалансированный портфель», который представляет
собой ранее оптимизированный портфель, уже не удовлетворяющий цели
инвестора в связи с изменением факторов внешней инвестиционной среды
(ставки ссудного процента, конъюнктуры финансового рынка, характера
налогового регулирования и т.п.) или внутренних факторов.
Вывод.
Инвестирование важно потому, что наращивание производственных
мощностей обычно сопровождается значительными расходами, и прежде чем
потратить огромное количество денег, необходимо иметь хорошо составленный
инвестиционный план, поскольку свободные финансовые ресурсы в больших
объемах не всегда имеются в наличии. Фирме, намеревающейся произвести
серьезные капиталовложения, может понадобиться упорядочение вопросов
финансирования на несколько лет вперед, чтобы быть уверенной, что средства,
требуемые для развития, будут доступны в нужное время.
Инвестиции обеспечивают динамичное развитие предприятия и позволяют
решать следующие задачи:
> расширение собственной предпринимательской деятельности за счет
накопления финансовых и материальных ресурсов;
> приобретение новых предприятий;
> диверсификация (освоение новых областей бизнеса, стратегическая
ориентация на создание многопрофильного производства).
Таким образом, инвестиции это процесс вложения капитала в денежной,
материальной и нематериальной формах в объекты предпринимательской
деятельности или финансовые инструменты. С целью получения текущего дохода
(прибыли) и обеспечения возрастания капитала. Инвестиции являются главной
формой, реализующей стратегию развития предприятия.
Список использованной литературы.
1. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. – М.: Финансы, 2000 г.
2. Дробизина Л.А. Финансы. Денежное обращение. Кредит. – М.: Юнити,
2000г.
3. Глазунов В.Н. Инновационная политика предприятия.//Финансы. —
1999г. — № 12.
4. Шеремет А. Д., Сайфуллин Р. С. Финансы предприятий. - М., Инфра
-М., 1998г.
5. Фельзенбаум “Иностранные инвестиции в России”. Вопросы
Экономики.
-----------------------
Финансовые ресурсы инвестиционной деятельности
Инвестиции
Объекты инвестиционной деятельности
Собственные финансовые ресурсы
Заемные средства: кредиты, облигационные займы и др.
Привлеченные средства: от продажи акций, паевые и иные взносы
Ассигнования из государственных и местных бюджетов, внебюджетных фондов
Иностранные инвестиции
Денежные средства
Акции и другие ценные бумаги
Машины, оборудование
Лицензии, технологии
Имущественные права
Основные фонды и оборотные средства
Ценные бумаги
Научно-техническая продукция
Права на интеллектуальную собственность
доходы
Накопления
Источник Результат
Вложения
Использование
Долгосрочная стратегия
Внутренние инвестиции
Денежная единица
Время
Страницы: 1, 2, 3
