На четвертом этапе рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании. Смысл этапа заключается в определении размера краткосрочной банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока. При расчете рекомендуется принимать во внимание желаемый минимум денежных средств на расчетном счете, который целесообразно иметь в качестве страхового запаса, а также для возможных непрогнозируемых заранее инвестиций.
Рассмотрим методику прогнозирования на примере:
П р и м е р
Имеются следующие данные о предприятии:
1. В среднем 80% продукции предприятия реализует в кредит, а 20% - за наличный расчет. Как правило, предоставляет своим контрагентам 30- дневный кредит на льготных условиях ( для простоты вычислений размером льготы в данном примере пренебрегаем ). Статистика показывает, что 70 % платежей оплачивается контрагентами во время, т.е. в течение предоставленного для оплаты месяца, остальные 30 % оплачивается в течение следующего месяца
2. Объем реализации на 3 квартал текущего года составит ( млн. руб.) ; июль – 35 ; август - 37 ; сентябрь –42. Объем реализованной продукции в мае равен 30 млн., в июне 32 млн. руб.
Требуется составить бюджет денежных средств на 3 квартал.
Расчет выполняется по приведенной выше методике и может быть оформлен в виде следующей последовательности аналитических таблиц.
Различные виды текущих активов обладают разной ликвидностью, под которой понимают временной период, необходимый для конвертации данного актива в денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого ровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги бездисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним являются сопоставимым.
Однако вышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том, что цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным бумагам.
С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно – материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.
Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь часто идет о том, чтобы оценить :
а) общий обьем денежных средств и их эквивалентов;
б) какую долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг;
в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств быстрореализуемых активов.
В западной практике наибольшее распространение получила модель Баумола и модель Миллера-Орра. Первая была разработана В.Баумолом в 1952г., вторая – М. Миллером и Д.Орром в 1966 г. Непосредственное применение этих моделей в отечественную практику пока затруднено ввиду сильной инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т. п., поэтому пиведем лишь краткое теоретическое описание данных моделей и их применение на условных примерах.
Модель Баумола. Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень средств, и затем постоянно расходует их в течении некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас истощается, т.е. становится раным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка на рачетом счете представляет собой «пилообразный график».
Q
Q/2
время
рисунок 3. График изменения остатка средств на расчетном счете.
Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле
2 * V * с
Q = r
где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);
с – расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;
r – приемлимый и возможный для предприятия процентный дохлд по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.
Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k)
равно
k = V / Q
Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят
ОР = ck + r * Q
2
Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их ценные бумаги.
Предположим, что денежные расходы предприятия в течение года составляют 1,5 млн. руб. Процентная ставка по ценным государственным бумагам равна 8%, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 25 руб. Следовательно, Q = 30,6 тыс. руб.
2 * 1500000 * 25
Q = 0,08 = 36
Средний размер денежных средств на расчетном счете составляет 15,3 тыс. руб. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит:
1500000 руб. : 30600 руб. = 49.
Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном счете истощаются, компания должна продать часть ценных бумаг приблизительно на сумму в 30 тыс. рублей.
Такая операция должна выполняться примерно раз в неделю. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 30,6 тыс. рублей., средний – 15,3 тыс. рублей.
Мсдель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные потоки которых стабильны и прогозируемы. В действительности такое случается редко, остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.
Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств.
Остаток средств на расчетном счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню ( точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.
Запас денежных вложение избытка денежных средств /верхний предел/
средств
/точка возврата/
/нижний предел/
предел
рисунок4. График вариационных уровней.
При решении вопроса о размахе вариации ( разность между верхним и нижним пределами ) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот.
Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.
Реализация модели осуществляется в несколько этапов.
1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Оп), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др. ).
2. По статическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет ( У ).
3. Определяются расходы ( Рх ) по хранению средств на расчетном счете ( обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке ) и расходы (Рt) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты ).
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7
