Источник выплаты дивидендов - чистая прибыль общества за истекший год, по привилегированным акциям дивиденды могут выплачиваться за счет специально созданных для этого фондов (последние используются для выплаты дивидендов в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поэтому теоретически коммерческая организация может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым является вариант распределения чистой прибыли текущего периода. Поскольку законом не предусматривается использование нераспределенной прибыли прошлых лет для выплаты дивидендов, существенно повышается ответственность совета директоров и акционеров в отношении направлений распределения чистой прибыли отчетного года, т.е. нельзя год спустя передумать и часть ранее реинвестированной прибыли пустить на выплату дивидендов. Это ограничение в определенной степени нарушает права собственников в отношении возможности использования собственных средств.

Следует обратить внимание на некоторые терминологические особенности. В бухгалтерском учете и в ряде нормативных документов явно или косвенно различают понятия «резервный капитал» и «резервный фонд». Резервный капитал создается в акционерных обществах открытого типа в обязательном порядке, причем направления его использования регламентированы законом; в частности, он не предназначен для выплаты дивидендов. Тем не менее, общество может создавать специальные фонды (в том числе и с названием «резервные») за счет чистой прибыли, которые уже и могут быть использованы для выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Величина чистой прибыли любой компании подвержена колебаниям, не исключена также ситуация, когда она может отработать с убытком. Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во- первых, в условиях рынка всегда имеются возможности для расширения производственных мощностей или участия в новых инвестиционных проектах. Во- вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины чреваты снижением курсовой стоимости акций.

Дополнительным аргументом в пользу стабильности дивидендной политики является феномен так называемого «эффекта клиентуры». Под «клиентурой» понимается совокупность инвесторов, по той или иной причине заинтересованных именно в данной компании. У каждой компании складывается своя «клиентура», т.е. инвесторы, которых вполне устраивает предлагаемая компанией политика в области доходов и дивидендов. Поскольку рациональные акционеры в большей степени предпочитают стабильность и определенную предсказуемость дивидендной политики, чем получение каких-то экстраординарных доходов, любые ее изменения должны вводиться крайне осторожно.

Не случайно многие компании на Западе предпочитают выплачивать дивиденды даже в относительно неблагоприятные в финансовом отношении периоды. Наиболее часто встречающейся практикой является распределение среди акционеров части прибыли текущего года. Имея в виду сигнальный эффект, имеющий место при выплате (невыплате) дивидендов, компании предпочитают стабильность в отношениях с акционерами. Кроме того, выплата дивидендов даже при наличии убытков за отчетный период имеет положительный сигнальный эффект в том смысле, что этой акцией руководство компании указывает на временный характер трудностей, с которыми столкнулась компания и на правильность ее стратегического курса.

Также при формировании дивидендной политики следует обратить внимание на то, какие возможности имеет компания при формировании финансовых ресурсов из альтернативных источников ( помимо чистой прибыли компании ). Основными факторами являются: а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде; б) стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала; в) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала; г) доступность кредитов на финансовом рынке; д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

3. Объясните, каким образом дивиденды, выплачиваемые акциями, и дробление акций могут помочь руководству предприятия в увеличении курсовой стоимости акций и количества держателей акций?

При выплате дивидендов акциями акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины применения данной методики могут быть разными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, ее финансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании может предложить выплату дивидендов дополнительными акциями. Кстати, именно такой подход был применен многими чековыми инвестиционными фондами в нашей стране в 1994 г.

Возможен и второй вариант: финансовое положение компании устойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие — они и поступают к ней в виде нераспределенной прибыли.

Наконец возможны и такие причины, как желание изменить структуру источников средств, желание наделить успешно работающий высший управленческий персонал акциями для того, чтобы «привязать» их к фирме и тем самым стимулировать их еще более активную работу и т.п.

При этой методике акционеры на деле практически не получают ничего, поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих им средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т.е. стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее, до некоторой степени этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими за наличные.

В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды практически не оказывают влияния на цену; если дивиденд существен, рыночная цена акций после выплаты дивидендов может значительно упасть.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. В этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.

Что касается методики дробления акции, то здесь следует обратить внимание на следующие факты. Операция дробления акций, называемая также их расщеплением или сплитом, не относится непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако она может влиять как на размер дивидендов, так и на курсовую стоимость акций. В литературе описаны ситуации, когда дробление акций приводило к росту капитализированной стоимости компании ввиду повышения ликвидности акций и, следовательно, роста числа потенциальных акционеров. Так, в феврале 1989 г. компания « General Motors » впервые с момента своего образования в 1955 г. объявила о дроблении акций в отношении
2 : 1; в результате цена акций резко возросла, что привело к увеличению капитализированной стоимости компании на 1,3 млрд долл.

Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем значительно повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может отразиться на их ликвидности.

Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т.д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае также не меняется — увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Возможна и обратная процедура — консолидация акций, несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми).

Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих акционеров, в частности, дивиденды могут измениться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т.е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход.

Следует отметить, что и эта, и предыдущая методика имеют одну общую негативную черту — они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

4. Что предпочтительнее: 100%-ая выплата дивидендов акциями или дробление акций в соотношении “две к одной” ? Объясните свою точку зрения.

Мне кажется, что предпочтительнее 100% -ая выплата дивидендов акциями.
Так как на основании всего вышеизложенного можно сделать вывод, что при дроблении акции фактически капитал акционера не изменяется, а увеличивается лишь количество акций. Что в дальнейшем, конечно, может привести и к увеличению его капитала из-за возросшей ликвидности акции. Но это возможно лишь в перспективе. Что же касается 100%-ой выплаты дивидендов акциями, то здесь имеют место следующие преимущества. Если компании нужны средства на развитие, то они поступают к ней в виде нераспределенной прибыли. К тому же это позволяет изменить структуру источников средств или наделить успешно работающий высший управленческий персонал акциями для того, чтобы
«привязать» их к фирме и тем самым стимулировать их еще более активную работу и т.п. К тому же при острой необходимости в денежных средствах, акционер всегда может продать акции на фондовом рынке.

5. Есть ли смысл в том, чтобы привлекать банковские кредиты для выплаты дивидендов? Поясните.

Мне кажется, что смысла в данной операции нет. Так как это приводит к дополнительным затратам, связанным с погашением кредита. В результате это ухудшает финансовое состояние компании, а значит и состояние акционеров. Но если выплата дивидендов касается привилегированных акций, и если нет других источников выплаты, то, наверное, следует взять кредит.

Кроме того, мне кажется, что целесообразно брать кредит лишь в том случае, когда есть уверенность в том, что вложенные средства окупятся и принесут прибыль. В данном же случае, денежные средства будут просто выплачены в виде дивидендов, следовательно, никакого дохода не принесут.
-----------------------

Министерство образования Российской Федерации

Сыктывкарский государственный университет

Кафедра финансового менеджмента

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по финансовому менеджменту

Вариант 6.1.

Исполнитель: студент

447 гр. Мантарков Г.Х.

Сыктывкар 2004

Страницы: 1, 2