| | | | |ния |ния |го |ства сво-|
| |щества | | | | |собра- | |
| | | | | | |ния |бодных |
| | | | | | | |денег |
1. Преимущества и недостатки дополнительной эмиссии
Преимущества дополнительной эмиссии:
отсутствие необходимости при второй и прочих эмиссиях вносить изменения в
устав; достаточно один раз определить количество дополнительных акций,
которые объявляются при учреждении общества (размещаются в любой час «Х»);
возможность моделирования изменений уставного капитала общества при его
учреждении;
предоставление полной свободы акционерному обществу в определении
перспективы финансового развития;
расширение возможностей акционерного общества в реальном управлении и
формировании акционерного капитала и его собственников;
ускорение роста уставного капитала.
Недостатки дополнительной эмиссии:
практически полная свобода и бесконтрольность совета директоров в изменении
состава собственников в том случае, если вопросы проведения дополнительной
эмиссии отнесены к их компетенции;
субъективный подход при определении числа дополнительных акций, фиксируемых
в уставе;
отсутствие методик, рекомендаций по оптимизации соотношения числа
дополнительных и размещенных акций с учетом конкретного профиля, типа,
отраслевой принадлежности акционерного общества.
То, что сегодня дополнительной эмиссией многие предприятия попросту
пренебрегают, свидетельствует об отсутствии четкого представления с
механизме ее осуществления у многих акционеров.
Дополнительная эмиссия является весьма привлекательным методом
финансирования, что обусловлено свободой выбора срока дополнительной
эмиссии, ее объема, практической неограниченностью по масштабам выпуска в
рамках емкости вторичного рынка ценных бумаг, заинтересованностью
инвесторов в реальном доступе к управлению капиталом.
Негативно воспринимается дополнительная эмиссия из-за необходимости
очень тщательно готовить документы по ее проведению, из-за больших
организационных хлопот и недостаточной степени точности прогноза социально-
экономических последствий для работающего коллектива и аппарата управления
в результате ее проведения.
Однако время и жесткие финансовые реалии настойчиво подводят многих
акционеров-учредителей, владельцев акционерных обществ к мысли о
приоритетности и необходимости проведения дополнительной эмиссии как
способа, прежде всего, привлечения дополнительных инвестиций. Специалисты
считают, что больший эффект достигается при более крупной величине
дополнительно размещаемых акций. Это объясняется тем, что расходы на
проведение эмиссии, рекламу, иные издержки, связанные с выпуском,
перекрываются в результате дополнительной эмиссии большим объемом
привлечения инвестиций.
Фактором, поддерживающим развитие практики дополнительных эмиссий,
является создание ряда профессиональных организаций работников рынка ценных
бумаг в России, объединений депозитариев, регистраторов, брокеров, дилеров,
что значительно упрощает размещение дополнительных выпусков акций.
Способствует развитию дополнительных эмиссий и становление инфраструктуры
вторичного рынка ценных бумаг России в целом. Кроме того, снижение
банковских процентных ставок, низкий рост курса доллара создают
дополнительные условия для привлечения отечественных инвесторов на
вторичный рынок ценных бумаг. Следует отметить, что многие иностранные
инвесторы также небезразличны к возможности приобретения в результате
размещения дополнительных акций определенной части акционерного капитала
многих предприятий в России. Особый интерес к дополнительным эмиссиям
акционерных обществ проявляют банки. Более того, наглядно проявляется явно
отраслевой подход многих банковских ассоциаций. Многие АО испытывают
трудности, связанные с нехваткой финансовых ресурсов. Отсюда неплатежи,
нехватка средств для поддержки и развития производства, задержки зарплаты.
По оценкам специалистов пятая часть предприятий не использует заемные
средства. Заметим, что в большинстве случаев это происходит из-за
невозможности выплачивать высокие проценты и низкой платежеспособностью
предприятий.
С одной стороны, вал текущих неплатежей неумолимо нарастает, и только
отдельные предприятия выдерживают их шторм. Но с другой стороны повышается
конкуренция. Предприятия теряют традиционно монопольные рынки сбыта,
постоянных смежников, поставщиков переманивают более льготными условиями
сотрудничества; более удачливые соперники устанавливают демпинговые цены.
Ситуация усугубляется практическим отсутствием шлагбаумов для дешевой
(пусть и более низкого качества), броской и яркой импортной продукции.
Этому способствуют и жесткие законодательства многих стран мира, низкая,
как правило, конкурентоспособность отечественных товаров, а также нежелание
зарубежных товаропроизводителей упускать свое «место под солнцем» и
отдавать его нашим соотечественникам.
2. Факторы, сдерживающие проведение дополнительных эмиссий
отсутствие свободных финансовых ресурсов для их проведения (требуются
средства на рекламу, печатание акций, организацию эмиссии, подготовку
проспекта эмиссии и его регистрацию и др.);
нехватка квалифицированных специалистов, способных грамотно обосновать и
эффективно осуществлять дополнительную эмиссию;
отсутствие четко определенного механизма проведения дополнительной
эмиссии;
недостаточное предложение услуг по проведению дополнительных эмиссий из-за
слабого развития региональной инфраструктуры рынка ценных бумаг;
неотрегулированность, противоречивость законодательных и нормативно-
инструктивных актов. Закон «Об акционерных обществах» разрешает
осуществлять дополнительную эмиссию в любое время, а налоговое
законодательство не содержит прямой нормы по вариантам изменения рыночной
стоимости имущества АО в результате дополнительной эмиссии.
Ключевая задача вторичной эмиссии - обеспечение эффективных условий
для притока инвестиций.
Непродуманная вторичная эмиссия может привести к серьезным конфликтам
в коллективе предприятия и к острейшим социально-экономическим проблемам
его развития.
3. Социально-экономические проблемы вторичной эмиссии
Появляются, если:
не решены вопросы об изменении уставного капитала;
не отрегулированы вопросы номинальной стоимости акций;
не сбалансированы пропорции между номинальной и реальной рыночной
стоимостью акций, между стоимостью акций и стоимостью иных аналогичных
ценных бумаг;
не отработан механизм возможной конвертации;
не продумана дивидендная политика;
не согласованы вопросы учетной политики предприятия и условия
дополнительной эмиссии;
не учтены особые мнения членов совета директоров (наблюдательного совета)
и работников исполнительной дирекции, интересы отдельных акционеров;
не определены социально-экономические перспективы развития предприятия;
не выявлены возможные социально-экономические последствия дополнительной
не установлены границы возможного финансового риска.
Дополнительная эмиссия предполагает в случае закрепления в
государственной или муниципальной собственности пакета акций,
предоставляющего более 25% голосов, сохранение размера доли государства или
муниципалитета, т.е. при дополнительной эмиссии на долю государственной или
муниципальной организации необходимо выделить количество акций,
пропорциональное уже имеющемуся у этой организации акций. Например, в
акционерном обществе за Комитетом по управлению государственным имуществом
области закреплено 27 % акций. В случае дополнительного выпуска 1000 акций
за Комитетом по управлению государственным имуществом области следует
закрепить 270 акций.
Если на момент объявления дополнительной эмиссии акции, закрепленные
в государственной или муниципальной собственности, выкуплены, то выделение
акций бывшим владельцам в обязательном порядке не производится, так как они
уже не являются акционерами-учредителями.
Дополнительно могут размещаться как обыкновенные, так и
привилегированные акции.
Обыкновенная акция - это ценная бумага, которая закрепляет право
акционера на совладение уставным капиталом общества. Акционер - владелец
обыкновенной акции имеет право участвовать в общем собрании акционеров с
правом голоса по всем вопросам повестки дня, имеет право на получение
дивидендов, имеет преимущества при приобретении (размещении) акций и ценных
бумаг общества, конвертируемых в голосующие акции, с их оплатой деньгами в
количестве, пропорциональном количеству уже принадлежащих ему голосующих
акций общества, при условии отсутствия решения общего собрания акционеров о
неприменении этого преимущественного права (решение это, кстати,
действительно в течение одного года с даты принятия).
Акционер - владелец обыкновенной акции:
может осуществить вышеназванное преимущественное право приобретения
голосующих акций и ценных бумаг, конвертируемых в голосующие акции, по
уведомлению, которое содержит сведения о количестве, цене размещаемых акций
и ценных бумаг, конвертируемых в голосующие акции, условиях, сроках и
правах приобретения, и на основании заявления, которое должно быть
направлено обществу не позднее дня, предшествующего дате начала размещения
Страницы: 1, 2, 3, 4
