практически монопольно проводят такие программы. Это - Зе Бэнк оф Нью-Йорк

(The Bank of New York), Ситибэнк (Citibank), Джи. Пи. Морган (J. P. Morgan)

(на их долю в 1995 году приходилось 95% проектов ДР), Бэнкерс Траст

(Bankers Trust), Чейз Манхэттэн (Chase Manhattan) и Мэрии Мидпэнд Бэнк

(Marine Midland Bank). Последний сменил в этом бизнесе Морган Стэнли

(Morgan Stanley). Крупнейшими депозитариями являются Зе Бэнк оф Нью-Йорк и

Ситибэнк. С 1 января 1994 года по 31 декабря 1994 года в первом было

проведено 56,2% (105) новых спонсируемых проектов, 29,4% (55) приходилось

на Ситибэнк.

При выборе банка депозитария для проведения проекта ДР должны быть

оценены его:

- операционные возможности (наличие и уровень средств по обеспечению

трансфертов акций (ведению реестра собственников ДР), своевременность

проведения эмиссии/ погашения депозитарных расписок);

- административные возможности (общий опыт работы, опыт реализации/

обслуживания программы, отчетность, учет интересов клиентов);

- качество оказываемых услуг (предлагаемые и дополнительные услуги).

Помимо перечисленного, также важен учет возможностей конфликта

интересов, например, в случае, когда брокеры, дилеры или андеррайтеры,

участвующие в проекте, являются аффиллированными лицами депозитария. Право

США запрещает депозитарию в проектах быть одновременно андеррайтером и

самому, без подключения брокеров или дилеров, торговать ДР.

В программах ДР депозитарий одновременно (1) выполняет депозитарные

функции, (2) является держателем реестра и трансфертным агентом, а также

(3) администратором-распорядителем проекта.

Его депозитарные функции включают выпуск депозитарных расписок против

поставки обеспечивающих ценных бумаг эмитента, возвращение разблокированных

обеспечивающих ценных бумаг на российский рынок после погашения расписок и

содействие упорядоченной работе рынка при помощи механизма

предразблокировки.

Российские право не трактует функции депозитария также широко как

американское. Оно ограничивает их «депозитарной деятельностью», под которой

понимается «оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или

учету и переходу прав на ценные бумаги». Взаимоотношения депозитария и

клиента (депонента) по российскому праву строятся в соответствии с

депозитным договоре» (договором счета депо). Такой счет ведется

депозитариев (домицилиатом счета депо). При помощи этого счета депозитарий;

- вознаграждение по договору с депонентом:

- регистрирует сделки с ценными бумагами;

- осуществляет клиринг ценных бумаг;

- передает сертификаты ценных бумаг по поручению депонентов третьим

лицам;

- получает доходы клиентов по ценным бумагам и переводит их на счета

депо каждого из них. В проектах АДР по праву США заключаются как договор об

открытии счета (аналог российского договора о счете депо), так и депозитное

соглашение.

Как трансфертный агент и держатель реестра, депозитарий обрабатывает

трансферты депозитарных расписок и ведет реестр их зарегистрированных

держателей. Также депозитарий в проектах ДР обрабатывает выплаты

дивидендов, выступает в качестве доверенного лица и отвечает на запросы

акционеров.

Будучи администратором-распорядителем проекта, депозитарий:

помогает в разработке структуры программы, способствует реализации прав

акционеров, участвует в обеспечении соблюдения нормативных требований к

проекту, а также отчитывается за ход реализации программы.

4.ТИПЫ ПРОЕКТОВ ВЫПУСКА ДР

Проекты выпуска американских депозитарных расписок могут быть

спонсируемыми и неспонсируемыми («sponsored & unsponsored facilities»).

Первые проводятся по инициативе и при активном участии иностранного

эмитента, в то время как вторые этого не требуют. Будучи в целом

«одинаковыми по своей природе, они существенно отличаются друг от друга:

- по возможностям торговли на биржевом и внебиржевом рынках США;

- по правам и обязанностям эмитента, депозитария и инвесторов,

купивших такие расписки»; а также

- по требованиям к их регистрации.

4.1. Неспонсируемые проекты АДР

Неспонсируемые проекты проводятся американским депозитарием в трех

случаях. Во-первых, когда он, изучив конъюнктуру фондового рынка, сам

пришел к выводу о прибыльности продажи инвесторам ценных бумаг иностранного

эмитента в форме АДР. Во-вторых, когда владелец крупного пакета ценных

бумаг иностранного эмитента или американский брокер, ожидающие прибыль от

такого проекта, поручают ему выпустить депозитарные расписки. В-третьих, по

договоренности с иностранным эмитентом, желающим после проведения

неспонсируемого проекта провести спонсируемый у того же депозитария. На

практике последний случай самый распространенный.

«В целях защиты рынка» Комиссия постановила, что «если существует

спонсируемый проект ДР, то ни один депозитарий не может продублировать его

с теми же ценными бумагами иностранного частного эмитента». Это допускается

Комиссией в отношении неспонсируемых .проектов АДР. Другие депозитарии

«могут выпускать неспонсируемые АДР, не спрашивая согласия эмитента и

первого депозитария. Таким дублирующим депозитарным распискам присваивается

номер, идентичный впервые выпущенной АДР. Они считаются взаимозаменяемыми и

продаются вне зависимости от принадлежности к конкретном) депозитарию».

Когда спонсируемый проект следует за неспонсируемым, депозитарий

последнего должен такой проект завершить. Это делается путец бесплатного

обмена неспонсируемых АДР на спонсируемые. Обмен сопровожается переходом

депонированных ценных бумаг иностранного эмитента из одного проекта в

другой. Также происходит перевод данных о владельцах ДР в соответствующих

реестрах и книгах.

Одной из главных черт неспонсируемых проектов является возможность

участия в них нескольких депозитариев.

Даже в случае когда неспонсируемый проект проводится по договоренности

с эмитентом, последний не является стороной соглашения депозитария и

инвесторов[4], текст которого приводится на каждой неспонсируемой

депозитарной расписке. Как правило, в таком договоре не закреплены

обязанности депозитария:

- предоставлять инвесторам материалы о голосовании ценными бумагами

иностранного эмитента;

- посылать результаты их голосования иностранной ком-пании; а также

- распространять среди них информацию об эмитенте. Обычно держатели

неспонсируемых АДР платят все расходы по про ведению проекта, включая

оплату конвертации дивидендов. В случае со спонсируемыми проектами,

иностранный эмитент, как правило, платит депозитарию за его услуги, включая

оплату «карманных расходов) (так называемых «out-of-pocket expenses»)

(например, плату за почто вые расходы депозитария и т. п.). Ставки за такие

услуги оговариваются в «листе о ценах» («fee letter»), подписываемом

сторонами.

Перед началом неспонсируемого проекта выпуска АДР американский

депозитарий обращается к иностранному эмитенту за получением «письма об

отсутствии возражений» («non-objection letter») на его проведение. В случае

отказа эмитента подписать такое письмо, депозитарий, как правило, не

осуществляет неспонсируемый проект. Были прецеденты, когда депозитарии все

же продолжали проведение неспонсируемых проектов. Комиссия в таких случаях

отказывалась от их регистрации.

Регистрация американских депозитарных акций по Закону 1933 года

осуществляется по Форме Ф-6 (Form F-6). Ценные бумаги иностранного эмитента

освобождаются от регистрации по Разделу 12(g) Закона 1934 года с

использованием Правила 12g3-2(b).

Сделки с неспонсируемыми расписками на вторичном рынке осуществляются

через Дисплейную службу Национальной Ассоциации Дилеров Ценных Бумаг и

путем включения АДР в «розовые страницы». Неспонсируемые АДР не могут быть

использованы для международного размещения ценных бумаг иностранного

эмитента в форме депозитарных расписок

4.2. Спонсируемые проекты ДР

Существует пять типов проектов спонсируемых депозитарных расписок. Два

из них проводятся с целью увеличения количества акционеров без эмиссии

новых ценных бумаг (проекты Первого и Второго Уровня) («Level I & Level II

DRs»). Три других используются для увеличения капитала компании. В каждом

из последних иностранный эмитент выпускает новые ценные бумаги (проекты

Третьего Уровня) («Level III Drs»). Исключение составляют проекты по

Правилу 144 А

Спонсируемые программы каждого уровня отличаются друг от друга по

степени: вовлечения в них эмитента и раскрытия им информации о себе. В

приводимой таблице 1 приложения 1 в обобщенном виде показан порядок

регистрации спонсируемых ДР и отчетности эмитента по Законам 1933 и 1934

годов.

Спонсируемые проекты ДР Первого Уровня. Данный тип проекте на

сегодняшний день является самым популярным среди эмитентов. Это

объясняется, во-первых, «его дешевизной в сравнении c другими», и во-

вторых, «наименьшими требованиями по раскрытию информации эмитентом»

По этим же причинам спонсируемые проекты ДР Первого Уровня в конце 80-

х в 90-х годах стали самыми распространенными в мире. Многие эмитенты

начинают с этих программ, прежде чем перейти на более сложный уровень.

Первым шагом компании на пути проведения проекта ДР первого уровня

является регистрация проекта по Закону 1933 года по Форме Ф-6. Также в

Комиссию передается письмо с приложениями, в котором эмитент просит

Страницы: 1, 2, 3, 4